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李迅雷:收入下行反而迎来消费升级 行业机会何在(6)

时间:2019-04-05 15:59 来源:未知  手机版

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在整个的社零复苏以及消费复苏的背景下,我们建议可能有些百货公司大家可以关注一下。前面讲了整个零售企业的增速或者社零增速不可能像以前一样十多个点,二十个点,在弱复苏的背景下面越大的企业竞争能力越强,而且本身像这些企业他们已经在自己的某些品类里面证明了自己非常强的竞争力,所以他们是会以一个优于行业的增速进行一个高的成长。

06、纺织服装行业观点

品牌服装从2018Q2至今终端需求整体偏弱,2019.1-2月限额以上服装零售总额增速更是创10年以来的新低,同比增长1%。但同期,社零总额及限额以上企业零售总额增速尽管在2018Q1高基数的影响下,出现了企稳甚至有所回升的趋势,两个指标分别环比2018.12持平/+0.8PCTs。

就服装行业而言,1-2月受春节提前10天影响、及2019Q1高基数影响下,需求增速偏弱。但考虑到后期高基数影响减弱,减税政策的逐步落地有望刺激终端消费,同时Q2增值税减税实施也会给2C的品牌企业带来利润弹性,因此我们预计品牌服装企业的基本面有望在Q2回升,全年有望呈现逐季回暖趋势。

从历史上几次终端消费复苏的情况看,可选属性强的奢侈品最先复苏、中高端紧随其后、而后是大众。从目前的终端数据看,国际奢侈品在大中华区或者亚太地区2018Q4已经有向好趋势,如LVMH、Canada Goose、Hermes及Ferragamo,其Q4单季度收入均环比Q3提速。而从国内的3月份的终端数据看,中高端也出现复苏迹象,行业内几个领先的中高端品牌的3月的情况都明显好于1-2月,零售行业的中高端百货3月的较好表现也验证了这个趋势。

那从估值角度看,在2016Q4至2018Q1的复苏时期,品牌服装整体的估值在25-30倍之间,而目前行业估值23倍,基本面较好的行业领先企业更低,约15倍左右,整体估值仍处于偏低的位置。

从历史看,品牌服装在消费板块属于中后周期品种,一般在其他消费品龙头走出明显行情后,品牌服装的龙头企业会跟随。所以在当前消费板块涨幅明显,但品牌服饰板块相对滞涨的情况下,同时考虑到二季度行业有望回升,后期品牌服饰板的低估值龙头有望获得较好的相对收益。当前时点,建议关注业绩确定性强&低估值,且品牌力和产品设计能力较强的中高端行业领先者。

07、教育&社服行业观点

教育行业:从几个细分领域来看,K12教培的整顿在18年底基本已经完成,主要影响的是18年四季度的业绩,目前来看能够继续经营的门店基本上是合规且证照齐全的,短期影响已经基本结束,产业直观的感受就是一些被关停整顿机构的学生到正规的机构来报名,因此行业在逐渐走向集中,龙头受益。职教培训领域是政策一直比较鼓励的方向,今年2月陆续有多个文件出台,政策存在催化。但职教培训每个赛道的天花板比较明显,因此还是需要关注拓赛道的能力,另外一点就是获客成本的问题,两个方面,第一个方面就是像中公,目前主要做的是编制类考试的培训,可以看做是竞争性考试,因此参培意愿比较强,获客相对比较容易;第二个方面是资格考试和技能培训,参培意愿没有这么强,大赛道竞争已经很激烈,百度等打广告的获客成本就变得很高。从业绩看,目前是年报和一季报集中发布的时间,一季度是教育行业的淡季,业绩增速参考意义比较小。

社会服务:最近我们比较看好酒店板块,主要逻辑在于,经济数据向好,中端酒店的同店RevPAR仍处于上升通道,叠加目前中高端酒店加速扩张、经济型酒店处于净关店的状态,中高端比例提升明显。因此在RevPAR提升及结构优化的双重作用下,酒店集团的业绩有望超预期。

08、家电&化妆品行业观点

家电行业:我对家电逻辑框架的归纳在于:长期看空间,中期看升级+更新(耐用品如空调冰箱等更新周期介于8-10年,非耐用品如小家电等更新周期介于2-3年),短期看地产、库存、成本三周期共振(每轮周期长度不同,最长可达8-12个季度,历史不会简单重复)以及消费者信心的共同作用。为简明扼要给大家汇报三个问题:

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