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李迅雷:收入下行反而迎来消费升级 行业机会何在(4)

时间:2019-04-05 15:59 来源:未知  手机版

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◆ 第三,以前经销商除了做白酒之外,还会做一些其他的投资,包括制造业投资、房地产投资。假设制造业或者地产投资放了一千万,对应的主业这块就会少一千万,如果一旦出现比较大的周期波动,经销商资金链就会出现断裂。但是现在对于经销商而言,经销商对其他方面的投资比之前明显要少了一些,经销商抗风险能力明显变强。

综上,第一是总量对板块的影响比以前弱化,第二是库存周期弱化,第三是经销商抗库存周期或者抗风险能力更强。从这三点来看产业跟以前对比更加健康,库存周期属性比较弱,消费属性比较强。那么从估值的角度,对应消费品的估值相对以前周期品的估值出现明显提升,因为消费品属性来看,可口可乐这种公司可以给到25—30倍,我个人认为板块估值长期能达到20倍以上。

第二点,从行业超预期的角度有两点逻辑,第一是投资增速,一般投资增速起来或者自上而下经济增速起来的话,白酒一般会有一些超额收益。因为投资增速一旦起来,商业活动增加,白酒用于请客吃饭包括送礼是在所难免的。

第二是财富效应,像15-17年白酒之所以有超额收益,是因为地产出现明显的上涨,使得居民获得明显的投资收益。今年投资收益更多的是来自于股市,甚至有部分来自于地产三四五线,以及一线房价开始往上翘了,所以财富效应今年还是会超预期。另外一点是增值税从16降到13个点,对于食品饮料来讲相当于提价3个点,白酒将会受益,弹性最大的是啤酒。

第三点是食品饮料的消费升级,主要是两个方向。

◆ 第一个方向是白酒或啤酒这种比较传统的领域,更多体现为结构提升,估值刚才已经讲过,后续可以重点跟踪业绩超预期的标的。

◆ 第二个方向包括两种,第一种是比如我们吃的奶酪,以前相对来说消费比较少,现在随着人均收入水平提升,大家可能会为了追求更高质量蛋白质来消费奶酪,第二种是保健品之类。我认为在消费升级、人均可支配收入持续提升的情况下,食品饮料是能够参与升级周期的,其实各个子行业大大小小都会有机会,机会比较好的是白酒和啤酒。

04、轻工行业观点

在消费升级大趋势下,轻工板块细分的投资机会很多,包括新型烟草(集友股份、盈趣科技)、人体工学设备(乐歌股份、捷昌驱动),消费升级的晨光文具、中顺洁柔,这些都是更长期受益的一些品种。短期最重要的还是家居板块,其中弹性最大的还是受益于整个消费升级以及竣工面积改善的定制家居板块(欧派家居、志邦家居)和受益于精装房占比提升的帝欧家居。

我们认为定制家居板块短期受到地产的波动,但是长期看具有很强消费升级属性。第一点,定制家居的行业空间很大。

(1)目前来看整个橱柜的渗透率达到40%—50%,而定制衣柜的渗透率只有35%—40%左右,行业市场空间还是很大的,特别是四五线城市的渠道红利比较大。目前欧派家居橱柜开到2200家店,索非亚2018年年报披露为2510家店,从未来的渠道红利来看,完成三四五线城市覆盖还有很多渠道下沉的方式和空间。

(2)目前整个消费升级趋势是从单品转向全屋定制。消费者会更关注大家居门店,有更好的服务和一站式的购物体验,包括场景化的购物模式都可以使得开店坪效提升,也就是说定制家居的客单价还是有上行的空间。

(3)整个家居消费在2018年的数据披露是1.2万亿,人均消费900元左右。美国家居人均消费是5000—6000元左右,对比起来国内人均家居消费有很大的提升空间。

(4)目前定制家居行业接触到的客户房源还是以新房和一手房源为主,未来随着存量房交易占比提升会慢慢会过渡到以二手房和翻新房为主,这部分市场空间也会有很大提升。所以长期来看,定制家居是显著受益于消费升级大趋势的好行业。

第二点,短期来看,整个地产端的边际改善对于定制家居的影响也非常积极。(1)地产公司从18Q4起融资渠道显著改善,整体房屋竣工周期开始修复。从12月份数据来看,销售数据和竣工数据的背离已经开始收窄,未来两年行业就可能迎来黄金两年的竣工小高峰,这对于下游的定制家居行业是非常受益的。

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本文标签:消费 家居 行业 升级 增速

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