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休闲服务行业周报:酒店3月份数据加速下滑 免税销售额继续高增长

时间:2019-05-17 03:31 来源:未知  手机版

增城金叶子温泉

申万宏源集团 2019-05-16 [ 大 ] [ 中 ] [ 小 ] 打印  本期投资提示:
 一周主要回顾与展望:休闲服务指数下跌5.51%,相对沪深300指数上涨0.10%,在申万一级行业里排名第9位。上周市场出现较大幅度调整,板块内仅广州酒家一家录得正涨幅。
 而权重较高的中国国旅、宋城演艺和首旅酒店相对大盘跌幅较小。从沪港通持股情况来看,上周首旅酒店持股比例上升0.91pct至14.12%,而中国国旅小幅减持。
 本周核心观点:酒店经济数据处于底部:STR数据显示,3月入住率同比-2.1pct,ADR同比-2.9%,Revpar同比-5.0%,相较于1-2月平均平均-0.4pct/-2.3%/-2.7%,呈现持续下行。Q1华住的同店revapr首次下滑,且4月份去年基数较高,预计4月酒店数据一般,因此我们认为一季度作为底部可确认,一季报表现一般也是在预期之内。但是经济企稳的逐步过程已经显现,第二轮周期提估值阶段预计出现在对6月数据出现拐点预期的情况下,当前估值水平较低,仍有介入机会。中国国旅公布2018年年报及2019年一季报:旅行社业务已于今年2月剥离,一季度仅产生6.1亿营收,则2019Q1其他部分营收130.8亿,+103%,考虑上海机场并表问题,上海机场Q1预计营收36亿元左右,+32%。剔除后免税收入大增47%。利润端由于剥离旅行社产生7.2亿左右的利润,归母净利润达到23亿元,扣非15.89亿元,+37.37%。日上上海并表导致毛利率大幅提升9.98pct,扣非利润高于我们此前30-35%的预期,但基本和市场预期一致。销售费用率由于扣点提升+9.89pct至27.84%。我们继续坚持以PS和PE综合的估值手段,预测19-21年免税收入分别为505/607/686亿,对应PS为3.0/2.5/2.2倍;中免扣非利润为39.99/50.46/61.57亿,对应PE为38/31/25倍,持续看好中国免税行业政策和消费者双重支持的空间。
 上周公司&行业追踪:1.广州酒家:2018年实现营收25.37亿元(+15.89%),归母净利润3.84亿元(+12.79%)。2019年第一季度实现营收5.33亿元(+19.79%),归母净利润4550.84万元(+17.94%)。2.宋城演艺:2019年第一季度实现营收8.25亿元(+15.85%),归母净利润3.70亿元(+14.90%)。3.中青旅:2019年第一季度实现营收25.43亿元(+1.41%),归母净利润6409.3万元(-35.13%)。4.中国国旅:2018年实现营收470.07亿元(+66.21%),归母净利润30.95亿元(+22.29%)。2019年第一季度实现营收136.92亿元(+54.72%),归母净利润23.06亿元(+98.80%)。5.海底捞:2018年实现营收169.69亿元(+59.53%),归母净利润1.65亿元(+60.21%)。6.一季度韩国免税再创新高,中国人贡献76.7%销售额。7.海南离岛免税政策实施八年来销售额超445亿元。8.泰国免费落地签再延长6个月至10月31日。
 盈利预测与投资建议:PMI数据及社融情况使得市场对宏观环境看法发生转变,尤其对于下半年企业盈利的改善有所预期。因此我们认为当前阶段对于周期弹性较大的酒店以及具备成长性逻辑的人造景区会有明显的超额收益,但由于经营指标暂未看到复苏趋势,因此低估值个股修复能力预计更强。推荐组合:天目湖、首旅酒店、中国国旅。

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